Violenta suba del dólar amenaza un repunte inflacionario

LPOEn una semana el dólar pasó de $14,10 a $15,01. Sturzenegger
 tuvo que intervenir para frenar el alza.

DyN

El dólar superó hoy los $15 y volvió a la cotización del primero de 
abril a raíz de que el martes pasado el titular del Banco Central, Fe
derico Sturzenegger, resolviera bajar la tasa de referencia, la de Le
bacs a 35 días, al 31,5% anual.

Al caer la tasa de interés debajo del 32%, el número que algunos a
nalistas mencionaban que como el umbral para que se dispara el 
dólar en línea con las expectativas de inflación.

El mismo martes, el Centro de Investigación en Finanzas (CIF) de la
 Escuela de Negocios de la Universidad Torcuato Di Tella dio a cono
cer que la Encuesta de Expectativas de Inflación (EI) de junio mar
caba que el promedio de las expectativas de inflación se ubicaban en
 el 32,9% anual.

Así, con la expectativa de que la inflación haga perder el 32,9% del va
lor del peso en doce meses, la tasa de interés del 31,5% en pesos ha
ce pensar que ahorrar en instrumentos en pesos ya no permite con
servar el poder de compra, por lo que rápidos bancos, ahorristas y ex
portadores decidieron quedarse en dólares.

Así la oferta de dólares se retrajo fuertemente esta semana respecto de
 las anteriores. El recálculo de la composición de carteras de inversión 
y la contracción en los montos ofertados por exportadores fueron la 
causa de que en solo cuatro jornadas el dólar mayorista se disparara 
de $13,87 a $14,80 pese a la intervención del Banco Central para atajar
 la escalada.

Hasta la semana pasada, por el contrario, el Banco Central batallaba pa
ra sostener, mediante compras de reservas, el precio de la divisa lo 
más cercano a los $14 en el mercado mayorista.

Con la expectativa de 
que la inflación haga
 perder el 32,9% del va
lor del peso en doce 
meses, la tasa de inte
rés del 31,5% en pesos desincentiva a aho
rrar en instrumentos 
en peso, por lo que rá
pidos bancos, ahorris
tas y exportadores de
cidieron quedarse en 
dólares. 

En el minorista, la moneda norteamericana pasó de $14,10 a $15,01 entre el martes y hoy.

Fernado Izzo de ABC Mercado de Cambios explicó que "El mercado de cambios volvió a repetir la tendencia de ayer, y comenzó a operar el dólar mayorista con unas cotizaciones que mostraban un gap altísimo, ya que los bancos estaban dispuestos a cumplir órdenes de compras importantes, que se habían acumulado de ayer, mas las que le sumaron en la jornada de hoy."

"Esto hizo que el cambio de la divisa comenzara a oscilar de a 10 centavos entre fichas, motivo por el cual con un par de millones ya había marcado a $ 14,9000 en la primer hora de hoy, en las pantallas del sistema. Esto demostró un nerviosismo de los operadores que ya se vieron en otras oportunidades, desde febrero hasta fines de marzo pasado. Ayer subió 38 ctvs, y hoy 48ctvs. dando en dos días un 
incremento del valor de dólara de 6,1% directo", prosiguió el agente cam
biario.

"Con las típicas correcciones diarias de oferta y demanda, cuando la ex
portación se hizo presente, retrocedió la cotización unos centavos, pero
 las órdenes de coberturas que operaron los bancos, mas las órdenes 
de compra que recibieron de las empresas, se llegaron a operar 421 mi
llones de dólares y con un aumento al final de 48 centavos - inesperado
 - a pesar de las ventas tardías de un banco oficial – unos 130 millones 
- para contener la escalada de la divisa, cuando ya se mostraban ofertas
 de $ 15,0000 por dólar en pantalla", concluyó Izzo.

La suba de la divisa es una buena noticia para el sector exportador y 
una mala para los importadores. En este sentido, que el dólar haya su
bido un 6,7% en el mercado mayorista y un 5,7% el dólar futuro a diciem
bre (que subió de $15,79 a $16,69) no ayuda a la estabilidad de los pre
cios locales por el alto contenido de insumos importados en la produc
ción nacional.

Incluso si esta suba compensa la baja de los últimos 60 días, la dinámi
ca de los precios es rígida a la baja pero flexible al alza por lo que las ex
pectativas de formación de precios siguen atadas a las expectativas de
 la evolución del dólar.Por eso, en la medida en que los precios no se a
costumbren a la nueva estrategia de tipo de cambio flotante, en el corto 
plazo el costo del cambio de regimen que propone Sturzenegger se tras
ladará parcialmente a las expectativas sobre la evolución de los precios.

A esto se refería ayer Vladimir Werning, el jefe de Gabinete de la Secreta
ría de Política Económica, en el Segundo Simposio Mercado de Capitales
 y Finanzas Corporativas, organizado por el Instituto Argentino de Ejecu
tivos de Finanzas (IAEF) al reconocer que "si bien con este tipo de cam
bio es más difícil bajar la inflación, pagar este costo en el corto plazo es 
saludable", en la medida en que "estamos buscando construir los pilares 
para el crecimiento económico. Y un ejemplo de esto es el tipo de cam
bio flotante".

La volatilidad cambiaria y la aceleración de las expectativas de deprecia
ción aumenta la incertidumbre sobre la baja de la inflación, precisamente
 por eso, el Banco Central se vio obligado nuevamente a intervenir aco
tando la suba como hacía en febrero cuando el dólar se encaminaba a la
cotización a $16.

"No creo que Sturzenegger se anime a subir la tasa otra vez y reconocer 
que se le fue un poco la mano, de seguro no va a seguir la baja de tasas
 el martes próximo", estimó el analista de mercados Francisco Uriburu.