Es temprano para decir que se ganó la batalla por el dólar. Debe reinar la
cautela. En mercados y en el gobierno. El viernes, cuando se conoció la
fuerte suba de tasas del BCRA, la entidad ya había vendido 900 millones
de dólares. Pero luego vendió otros 400 millones más. No cortó de cuajo
entonces esa suba de tasas la fuga de pesos al dólar. Además, las tasas
en pesos de las Lebac en el mercado ya habían subido de antemano. Anti
cipaban la decisión del BCRA para las tasas de su corredor de pases. Pero
igual fue bienvenida esa señal. Mostraba que Federico Sturzenegger tenía
el control de la política oficial. Atrás quedaba el 28-D. Recuérdese que el
cambio de metas de inflación del 28 de diciembre en realidad fue la excus
a para impulsar una baja de las tasas de interés en pesos, una movida ins
pirada y motorizada por los economistas de la Jefatura de Gabinete con
tra el BCRA. Lo paradójico es que los datos de la economía que se vienen
conociendo muestran que en diciembre la actividad estaba operando a
muy buen ritmo. No era necesario bajar la tasa en pesos entonces. Pero
ya no importa.
Volviendo a los datos del viernes , lo
destacado pasó por la nueva forma de
intervención del BCRA. Aplicó la esca
lerita. Deja subir la cotización y en el
medio de la rueda, vende fuerte y en es
calones descendentes de a 10 centavos.
Generó pérdidas a los que compraron
en las subidas. A futuro, ese mecanismo
desalentará en parte las compras. Fue
eso lo que hizo caer la cotización e inci
dió más que la suba de las tasas en pe
sos. Es lo que puede ser determinante
en esta batalla. El uso de esta escalerita
lo consignó un reconocido operador que
obviamente prefiere el anonimato en su
cuenta de Twitter. El fin de semana largo
cae justo. Merece destacarse también
que el fin de mes agregó más demanda
por el cierre de posiciones, como siempre ocurre. Lo mismo que la unión
de la oposición en Diputados contra la suba en tarifas.
Para el miércoles, cuando reabran las operaciones, no se debe esperar
cambios significativos en el modus operandi. El Central seguirá aplican
do la misma medicina. Más ventas y de ser necesario otra suba de las
tasas en pesos. En el gobierno, y con base en el BCRA ahora, se mues
tran firmes en esa política. Restan aún algunos TRS o "Total Return
Swaps" por desarmarse. Tenían a las Lebac cómo activo subyacente.
La lección para la Rosada
Por más que la suba de tasas en EEUU haya sido el disparador de este
giro del mercado, la lección para la Casa Rosada es que no debe entro
meterse en el BCRA. Es más, debería darle la independencia que no po
see. Sus directores, salvo Sturzenegger, no tienen aprobación del Sena
do. Aún hay sillas vacantes sin cubrir. Si de señales se trata, debería an
ticiparse el fin de la asistencia del BCRA al Tesoro. Que sea el Tesoro que
se ocupe de financiarse. Y si no puede, ajustar más el gasto. Y que los
dólares que ingresen al Tesoro por emisiones de deuda, que sea el mismo
Tesoro el que los venda en el mercado. Cortar con esa venta de dólares
del Tesoro al BCRA que obliga a emitir pesos que luego tienen que ser
reabsorbidos.
A más dudas en la plaza, más independencia del BCRA. Y las metas de
inflacion, de existir, las debería fijar el propio BCRA explicando cómo al
canzarlas. Es lo que marcan economistas, los que saben y que no apare
cen en TV, expertos en este tipo de eventos.
De corto plazo, el miércoles se reunirá la comisión en Diputados por te
ma tarifas. Se viene dictamen. La oposición se asegura su votación. Ha
brá que ver qué pasa en Senado. La estrategia oficial es que, si saldrá en
negativo y deberá aplicarse el veto, lo mejor es que salga rápido. Cortar
de cuajo con la cuestión. Para peor, la movida de Emilio Monzó encuentra
a Cambiemos con las defensas bajas. Pero cuando reabra el miércoles el
mercado, se sabrá además la performance de mercados internacionales
del lunes, raíz inicial de los problemas.
La única verdad es la tasa
Cuando la agitación crece en los mercados del mundo, más crece el
rating de los informes del "Oso". El ejecutivo de banca privada que se
escuda tras ese seudónimo abarca en su tradicional envío a clientes
todos los dilemas financieros actuales. Estos son los puntos principales:
1) El año arrancó a toda máquina con la bolsa en nuevos máximos; todos
hablaban de un 2018 maravilloso pero aparecieron las nubes negras que
en realidad van de la mano con los valores exorbitantes de los activos en
general y eso provocó que la volatilidad volviera; pasamos de la guerra
total contra Corea del Norte al reencuentro de con su vecina del Sur;
Trump contra el mundo tuiteando como una criatura contra quien se le
ponga en frente.
2) La única realidad es que el ciclo de tasa de interés definitivamente ha
cambiado el rumbo de los últimos 10 años y esta semana la tasa de 2
años toco su máximo en una década, a 2,50% y la de 10 finalmente supe
ró la barrera del 3% (toco 3.03%), algo que no veíamos desde el 2014.
3) Por ahora nadie se asusta en la medida que ese umbral no cruce el
3,15% y algunos como el Citibank recomiendan comprar porque ven la t
asa volviendo a 2,65%; la bolsa esta semana rebotó nuevamente en la
media de los 200 días y los balances de las grandes tecnológicas ayu
daron a mantener el rango del S&P (2600 /2710).
4) Este miércoles Odebrecht tenía un vencimiento de 500 millones de
reales y no pagó en tiempo y forma haciendo uso de los 30 días de gra
cia, algo por cierto muy discutible ya que según los libros, ese período
es solo para el pago de intereses y no de un vencimiento.
4) En la misma situación está otra constructora, Andrade Gutierrez, que
tiene un vencimiento el lunes de u$s 421 millones y sus bonos cerraron
en 95, así que hagan sus apuestas.
5) Facebook presentó su balance estelar y subió 10% y la gran sorpresa
fue que sus usuarios, a pesar de lo público y conocido, aumentaron...
déjenme ser un poco desconfiado y sería interesante que le pudieran ha
cer una auditoria externa.
6) Lo que se llevó la atención esta semana fue el manejo por parte del
BCRA del dólar y la tasa de interés; es difícil de explicar cómo el miérco
les salen a defender del tipo de cambio y usan 1500 millones, el jueves
otros 800 millones, el viernes 1.300 millones hasta que finalmente se dan
cuenta que la solución es la suba de la tasa y volvemos a tener 30% en
pesos.
7) El problema no es a que nivel ponemos la tasa o el dólar solamente,
veamos a nuestros vecinos: Brasil pasó de un real en 3,10 a 3,50 o Mé
s tasas; los capitales financieros se han dado cuenta que la tierra pro
metida no llegará y quizás si hay continuidad en el 2019 podremos final
mente tratar de resolver el caracú de nuestro déficit fiscal, gasto ilimita
do, costos e impuestos altísimos y un tipo de cambio más competitivo
y algunas cosas más; se deberán prenderle muchas velitas para que la
situación externa nos siga acompañando, caso contrario lo que sucedió
esta semana será quizás un anticipo de lo que puede venir.
Sergio Palazzo. Foto NA.
