Debate: ¿Por qué se extiende la recesión?

Por Marcia Dell´OcaLos economistas apuntan a la tasa de Lebacs, la caída 
del salario y el letargo de la obra pública.

En el gobierno creen que la explicación atiende a múltiples causas, pero consideran que las medidas que están tomando de reordenamiento de los precios relativos, intento de aumento de la infraestructura para mejorar la competitividad y apertura de la cuenta capital y flexibilización del comercio
 exterior son las correctas.

Desde una perspectiva estructuralista discrepan. Abrir la economía en un 
momento en el que el mundo se cierra hace que, por el lado de la economía
 real, te inunden tu mercado doméstico y no amplía tu capacidad exportado
ra. Y por el lado financiero, que repatrien capitales y se protejan los intere
ses de la casa matriz.

Los costos laborales tampoco ayudan. Fue uno de los puntos sobresalien
tes de la última reunión de la UIA y una de las razones esgrimidas por el Citi
 para retirarse del mercado minorista bancario: entienden que con salarios 
que duplican a los de México, Argentina tiene mucho que corregir.

El costo laboral sigue pe
sando fuerte a la hora de
 las inversiones. Fue uno
 de los argumentos del 
Citi para cerrar la banca minorista: Con salarios 
que duplican los de Mé
xico, prefirió retirarse de 
ese mercado.

Brasil, nuestro principal socio comercial, es el ejemplo acabado de este punto: las exportaciones a ese país pasaron de representar el 20% del total al 15% y no porque haya aumentado tanto el comercio con el resto del mundo, sino porque el comercio bilateral se retrajo un 7,5% desde octubre de 2015, de los cuales 7,2 puntos porcentuales se deben al desempeño de los últimos diez meses, según el último reporte de la consultora Abeceb.

Esta perspectiva empeora si se mira el resultado del intercambio: las exportaciones en octubre volvieron a caer más que las importaciones: “La balanza comercial entre Argentina y Brasil durante octubre registró un saldo negativo en USD 340
 millones, profundizando el déficit registrado en octubre de 2015, de USD
 226 millones. Con este resultado, Argentina acumula un déficit comercial
 con Brasil de USD 3708 millones en lo que va del año, casi el doble del 
déficit de USD 2051 millones acumulado al mismo mes de 2015”, detalló
 Abeceb.

De hecho, como explicó este miércoles en la Cámara Argentina de Comer
cio, el especialista Marcelo Elizondo, en el top five de las exportaciones 
argentinas no figura ningún país de la Unión Europea: Brasil, China, Esta
dos Unidos, India y Vietnam. Así, el destino mayoritario de las exportacio
nes argentinas es Asia y los rubros predominantes son las materias pri
mas.

En este sentido preocupa que China, en represalia por el desplante de
 las represas en Santa Cruz (y tras el hundimiento de un barco Chino en
 infracción en el Mar Argentino), haya resuelto no comprar más aceite de
 soja del país. “Es un commodity, es fácil de colocar en el mundo y dada
 la baja complementariedad con la economía china, no cambia el análisis”
, matizó en diálogo con LPO el economista Gabriel Zelpo de la consulto
ra Elypsis.

Su análisis de la demora en la reactivación prometida por el presidente
 para el segundo semestre pasa por otro lado: “El empleo tuvo un peor
 desempeño del esperado, incluso peor que en 2014, al menos el trabajo
 registrado, con su consecuente impacto en el consumo. Además, si 
bien la obra pública se reactivó no despegó con fuerza. Nominalmente 
sigue debajo de los niveles del año pasado”, explicó a LPO.

"La normalización cam
biaria es una sana estra
tegia de largo plazo, pe
ro en el corto plazo se 
sigue pagando con la 
salida de capitales. Y to
davía no ha llegado la
 inversión extranjera directa",resaltó Zelpo.

No obstante, consideró que “La cosecha viene bien y va a traccionar. Los demás factores sí vienen muy pausados. Lo que nos sorprende es la demora de la obra pública. Y hay tener en cuenta también que, como respuesta a la normalización cambiaria, sigue elevado la formación de activos externos (gente que decide ahorrar en dólares) al igual que la salida de dividendos. Es decir que hay menos reinversión de utilidades que el año pasado”, precisó Zelpo.

“Consideramos que la normalización es una sana estrategia de largo plazo, pero en el corto plazo se sigue pagando el costo de años de retención forzada de utilidades con la salida de capitales. Y toda
vía no ha llegado la inversión extranjera directa. Esperamos que en el cor
to plazo la estrategia de traer inversiones empiece a surtir efecto. Es una
 buena estrategia, pero eso no quiere decir que esté exenta de riesgos y 
pueda fallar”, concluyó el consultor.

Otro elemento resaltado para la prolongación de la recesión es el sosteni
miento de la tasa de Lebacs en un nivel tan alto que encarece el crédito y
 desalienta la inversión en la economía real. Si bien como destacó el mi
nistro de Hacienda, Alfonso Prat Gay, la baja de la inflación facilita la re
cuperación de la capacidad adquisitiva, la severidad en exceso de Fede
rico Sturzenegger no ayuda.

En el Gobierno explican que frente a este conflicto, Macri ha decido man
tener una posición institucional: "Que se vea la real autonomía del Cen
tral, al final del día nos va a traer más inversiones y crecimiento que si
obligáramos a Federico a hacer lo que no cree", sostiene el presidente 
en privado.

El presidente del Banco Central, Federico Sturzenegger.

“No creo que se esté extendiendo la recesión sino que la recuperación 
no está siendo tan rápida como se esperaba. Lo que está claro es que la
 recuperación no va a ser en forma de “V” sino del tipo de la pipa de Nike
”, dijo a LPO el economista en jefe de Analytica, Rodrigo Álvarez. Este 
es uno de los puntos también resaltados por uno de los profesionales 
más críticos del gobierno, José Luis Espert, cuando recuerda que las co
rrecciones económicas necesarias para un rebote de la economía suelen
 hacerse tras las fuertes crisis. Sin crisis y sin correcciones, no hay rebo
te, como reconocieron en el propio Gobierno a LPO.

“Lo que juega en contra es la lentitud para reanudar la obra pública, la 
caída del consumo por una baja de entre el 5 y el 10% del salario real, la
 delicada situación de Brasil que aún no comienza a traccionar y las ta
sas de interés demasiado elevadas para lo que se esperaba para esta al
tura del año y el actual nivel de inflación”, explicó el economista a LPO.

“Esto encarece el crédito al consumo y a la producción y dilata el repun
te”, agregó Alvarez.

“Lo que juega en con
tra es la lentitud para 
reanudar la obra públi
ca, la caída del consu
mo, la delicada situa
ción de Brasil y las ta
sas de interés de Le
bacs demasiado ele
vadas para el actual 
nivel de inflación”, ex
plicó Álvarez a LPO.

De todos modos, el economista de Analytica es optimista: “La mayoría de los indicadores ha recortado su ritmo de caída en el tercer trimestre. Parece que estamos llegando al piso de la actividad y retornando a la tendencia, lo cual esperábamos que fuera en junio y julio, pero puede estar estirándose a después de agosto. Tenemos números mixtos y no se una tendencia clara. El patentamiento de nuevos vehículos tiene meses mejores y peores, los índices del agro en general y la venta de fertilizantes son claramente positivos, pero consumo y crédito van para atrás.”

“El primer elemento que me hace pensar que la economía ya dejó de caer y está cambiando el ciclo es la cosecha y el blanqueo, que considero va a servir de catalizador de la inversión. 
También la obra pública y el hecho de que en el último trimestre se es
tá acelerando el gasto público por encima de los ingresos va a fortale
cer el consumo. Luego, va a repuntar el crédito y hacia fin de año y
 principio del que viene se va a empezar a ver el impacto de las inver
siones que vienen rezagadas. Estos factores  justifican las expectati
vas de recuperación”, concluyó el economista.