un salto en la cotización esta semana. El pago de bonos y la cobertura
de empresas encabezan las razones de la brecha.
El dólar bolsa (o MEP) cerró la semana a $70,98 y el "contado con
liqui" a $73,51, es decir 18% y 22,5% por encima de la cotización
del dólar oficial, que terminó a $60 para la compra en la pizarra del
Banco Nación. En tanto, los arbolitos en la calle Florida llegaron a
pagarlo $65. Se trata de la brecha más alta desde que se liberó el
cepo en diciembre de 2015.
Junto con estas brechas vuelven también las discusiones respecto
de cuál es el tipo de cambio "real" y cuál está inflado y cuál, por el
contrario, quedó atrasado frente a los precios.
Sin embargo, hasta la semana pasada las brechas no pasaban del 4%.
La diferencia respecto de las semanas previas obedece a la proxi
midad de las elecciones y el temor a un nuevo salto del tipo de
cambio y también a que el pago de bonos presionó sobre las cotiza
ciones paralelas debido a la dolarización de las carteras de empresas
y también de inversores extranjeros, esto es aquellos que no pueden
participar del mercado oficial de cambios.
Como explicó a LPO el economista en jefe de la consultora Seido,
Gabriel Zelpo, este viernes vencieron cupones en dólares del Bonar
2037, del Bonar 2025 y también del bono de la provincia de Buenos
Aires 2028. Además, el viernes pasado tras el cierre del mercado ofi
cial de cambios se pagaron $43.500 millones de Letras en pesos que
se volcaron fuertemente esta semana a los canales paralelos.
Precisamente el desembolso de unos $20 mil millones la semana que
viene reeditará la presión sobre el tipo de cambio que se vio la sema
na pasada.
"El pago de cupones de bonos en pesos es lo que va a marcar la
dinámica de las primas de los mercados alternativos al oficial en el
corto plazo. El largo plazo es otro tema. Por ahora y antes de las elec
ciones, lo más factible es que haya presión en todas las primas cam
biarias", advirtió Zelpo.
"En este línea también vimos que esta semana cayeron bastante los
plazos fijos por una demanda precautoria que apuesta a los vencimien
tos más cortos y, en una parte, a pasarse a dólares para atravesar
las elecciones con mayor tranquilidad", agregó.
Donde también se notó la presión es en el tipo de cambio oficial que
cerró a $60, pese al intento del Banco Central por prevenir su suba. Es
que aunque este mercado mueva un volumen más acotado desde la
imposición del cepo, la brecha con los tipos de cambios paralelos gene
ra incentivos a una mayor demanda de dólares a tipo de cambio oficial y
una retracción de la oferta.
Si bien el "bucle" -la versión por más de 10.000 dólares del rulo- se
terminó en septiembre, en octubre el ingenio y avidez dieron lugar a
un nuevo "bucle" con acciones y sus ADRs o incluso al tradicional
"bucle", pero con el riesgo de descalce de 5 días hábiles en operacio
nes con bonos. Sin dudas, un margen de ganancia del 22,5% menos
comisiones invitan a vender dólares en el mercado bursátil para su
posterior recompra en el oficial.
Incluso mayor es la brecha si se toman las cotizaciones en las pizarras
de los bancos fintech o las casas de cambio online, donde las perso
nas humanas pueden comprar dólares en el mercado oficial pero con
un precio menor al del Banco Nación.
"Todo esto, lamentablemente, ya lo vimos. Cuanto mayor es la brecha,
mayor es el incentivo al rulo y más se incrementa la demanda en el
mercado oficial, lo que tarde o temprano se traduce en mayores con
troles. Y también genera incentivos por el lado de la oferta: muchas
empresas exportadoras de servicios están, por ejemplo, decidiendo
liquidar en Uruguay sus exportaciones. No es nuevo", acotó Zelpo.
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