Debate sobre la deuda: Quemar reservas mientras se negocia o defaultear

El ministro quiere negociar la deuda preventivamente, pero las reser
vas sólo alcanzan para seis meses si se pagara todo a los acreedores 
privados.

Martín Guzmán no quiere ir a un default y lo ha dicho públicamente: 
tiene intenciones de hacer una renegociación preventiva de la deuda
 soberana y dio una señal clara al mercado al anunciar que tomaría 
unos 4.600 millones de dólares de las reservas internacionales para pagar compromisos en dólares.

Sin embargo, en el mercado saben que ese dinero es insuficiente para
cubrir los vencimientos después de marzo, a menos que se les deje de 
pagar a algunos acreedores. Y ya lo hizo al postergar 8.000 millones de
 dólares de vencimientos con los acreedores de las Letras en dólares 
hasta el 31 de agosto. De esta forma, ese dinero le alcanza para pagar 
todos los intereses y vencimientos bajo ley nacional y extranjera con 
acreedores privados hasta junio inclusive. Por eso subieron tanto los 
bonos en dólares en estos días. Este lunes los bonos en dólares llega
ron a anotar subas del 8% y el riesgo país perforó el piso de 1900 pun
tos básicos.

Se necesitan muchas comillas para poder decir que es una situación fa
vorable para la negociación, pero es un primer paso positivo que los bo
nos empiecen a recuperar su precio y se alejen de la zona "buitre". Al fin
 y al cabo, lo peor que podría sucederle al ministro es que por un default
 el precio de los bonos se deprima al punto de despertarle el apetito a 
gente como David Singer y vayan a a los tribunales neoyorquinos a liti
gar por otra década. Aunque todavía peor sería que además, el ministro
 se hubiese gastado hasta las últimas reservas para postergar un de
fault solo unos pocos meses. Por eso en el mercado hay quienes con
sideran poco factible y voluntariosa la renegociación con quita mientras 
se sigue sirviendo la deuda.

 Lo peor que podría sucederle al ministro es que 
por un default el precio de los bonos se deprima 
al punto de despertarle el apetito a los fondos buitres
 y vayan a los tribunales neoyorquinos a litigar por 
otra década. Aunque todavía peor sería que se hubie
se gastado hasta las últimas reservas para postergar
 un default solo unos pocos meses.

"Pagarles a todos sería suicida", dijo a LPO un importante analista de
 un banco en Wall Street. Porque más tarde o más temprano, lo cierto 
es que no hay plata para pagar y entre entrar en un default abierto con
 reservas y hacerlo sin reservas tres meses después, la primera es una 
mejor opción. La deuda con los organismos multilaterales a los que sí 
o sí hay que pagarles asciende a los 2.800 millones de intereses, pero 
se podrían postergar los vencimientos de capital por otros 3.750 millo
nes de dólares con acuerdos bilaterales, esto incluye los 2.011 millones 
de dólares con el FMI. De momento, el FMI se mostró dispuesto a cola
borar y la CAF y el BID dieron señales de que pretender sostener la ex
posición a Argentina, pero esto no quiere decir que no exijan cuanto 
menos los intereses.

Es decir que lo que se puede renegociar es la deuda con acreedores pri
vados, locales y extranjeros con bonos bajo ley argentina y bajo ley ex
tranjera. De este tipo, entre enero y junio del 2020, hay vencimientos por
 11.000 millones de dólares en moneda extranjera. Si Guzmán no hubie
se pateado 8.000 millones de Letras del Tesoro para agosto, serían 19.000
 millones. Y además hay unos $1.600 millones de deuda en moneda nacio
nal. Daniel Marx advirtió la semana pasada sobre los riesgos de castigar 
a los bonistas bajo ley argentina.