"Si las tasas se mantienen altas vamos a niveles de morosidad en los créditos muy preocupantes"

Por Fernando HerediaHace 1 hora

El programa CFA (Chartered Financial Analyst) es uno de los 
certificados internacionales de finanzas más importante del
 mundo. Nació en los Estados Unidos hace más de 50 años y hoy
 en día el CFA Institute es fuente de consulta en cada debate 
sobre regulación financiera en Washington.
En Argentina ha tenido un crecimiento vertiginoso y actualmente
 es un certificado internacional válido para la Comisión Nacional
 de Valores (CNV) en referencia a la idoneidad requerida para 
operar en el mercado local. Santiago Padua, CFA Charterholder
 y licenciado en Economía por la Universidad de Cuyo, es
 vicepresidente de CFA Society Argentina y accedió a conversar
 con LPO sobre la delicada situación económica argentina y lo 
que dejó la última Cumbre de Finanzas del G20.

¿Cómo definirías al programa CFA?
Es un programa financiero con rango superior a una maestría, donde 
uno rinde por su cuenta 3 niveles que demandan una preparación de
 entre 2 y 5 años de estudio. Para dar una idea, en las tesis de las
 maestrías financieras más importantes de la Argentina como son 
el Di Tella o la UCEMA, tienen que rendir solamente el nivel 1 de CFA.
Formamos alrededor de 300 profesionales por año para el mercado 
financiero que valoran fuertemente el aspecto ético y nos estamos 
convirtiendo en una voz importante en las discusiones relacionadas
 a nuevas leyes para los mercados de capitales o el sistema financiero.
Trabajamos mucho en el punto de vista de la educación, no solo la 
propia sino del que te aconseja. Estamos en contra de la figura del 
guru financiero, queremos que las personas que vayan a invertir 
recurran a alguien que no solamente les aconseje una buena inver
sión sino que les explique el porqué.
¿Cómo ves el mercado financiero argentino después de las nuevas
 regulaciones aprobadas?
Todas las iniciativas para fomentar el mercado de capitales las
 consideramos relevantes y necesarias. Pero en relación a la última
 ley, creo que fue se le dio demasiadas vueltas y terminó siendo un 
proceso muy lento. Todavía nos falta mucho para tener un mercado
 de capitales desarrollado, pero por suerte ahora está teniendo un
 tamaño más considerable.
¿Qué balance hacen de la Cumbre de Finanzas del G20?
Nos parece sumamente valorable el hecho de que en la cumbre de 
Finanzas del G20 se menciona a la inclusión financiera como uno 
de los 13 ejes de discusión y que la destaque como importante 
para el crecimiento económico y la reducción de la desigualdad. 
Desde CFA Society Argentina, también creemos que para que 
dicha inclusión sea cada vez mayor, resulta urgente que las per
sonas tengan cada vez más alcance y mejor educación financiera
 que les permita hacer un buen uso de la creciente cantidad de
 herramientas financieras en desarrollo.
Actualmente en la Argentina plantea que si bien se ha logrado un 
progreso significativo en el incremento de la inclusión financiera
 a través de la Alianza Global para la Inclusión Financiera, sería 
importante optimizar su programa de trabajo y su estructura para
 que continúe contribuyendo al crecimiento económico, la 
estabilidad financiera y la reducción de la desigualdad.
También nos parece muy relevante la discusión respecto a las 
criptomonedas, cosa que ya CFA Institute incorporó en su pro
grama académico dado que es algo que se está debatiendo en
 todo el mundo.

En la Argentina el sistema financiero siempre ha tenido una baja
 penetración en la economía y el conjunto de la población. ¿El 
nivel actual de tasas de interés fijado por el Banco Central no 
atenta contra ese objetivo de inclusión financiera que ustedes 
resaltan?

La suba de tasas fue detrimental para la actividad económica, pero
 fue necesaria en su momento. Sturzenegger había cometido el
 error de baja antes de tiempo, generando que se dispare el dólar.
 Por lo tanto, ahora lo van a pensar no una sino mil veces antes 
de bajarla, sobre todo por un tema de expectativas.

Ahora que el dólar está más o menos controlado, seguramente van
 a empezar a testear una baja gradual. Porque esta tasa tan alta es
 insostenible en el tiempo.¿Qué pasaría en caso de mantenerse en
 estos niveles?

Vas a empezar a tener más morosidad en los tomadores de 
créditos actuales y tal vez se llegue a niveles muy altos y preocu
pantes. En parte es algo natural de un sistema financiero en auge.
 Hoy por hoy, lo que se está notando en las estadísticas es que
 muchas más empresas y personas acceden al crédito. Son per
sonas con cierto nivel de ingresos que antes no tenían acceso.
 Entonces los niveles de morosidad son más altos porque antes
 los que accedían a créditos tenían un nivel de ingresos que no les
 causaba dificultad en pagarlos.

¿Crees que el gobierno volverá a acceder a los mercados de
 crédito internacionales?

En el gobierno estiman que con el préstamo del FMI no van a
 necesitar pedir nuevos créditos en 2019. Lo que se buscó fue 
tener financiamiento garantizado por un año y medio para evitar
 la exposición a la volatilidad de los mercados internacionales
 que hoy te cobrarían tasas del 8% o del 9%. Hoy es preferible 
recurrir al Fondo que cobra tasas mucho más bajas y paralelamen
te financiarse internamente con Letes. Cómo la deuda no se te
 licua porque es en dólares y el tipo de cambio seguramente va
 a ir subiendo para mantener la competitividad externa, esos 
dólares finalmente te van a rendir más.

¿No es preocupante la velocidad de liquidación de reservas?

No, era esperable. La realidad es que cuando el Gobierno asumió
 tenía 25.000 millones de dólares en reservas y hoy están arriba de
 55.000 millones. La plata del FMI desde un principio estuvo pensa
da para controlar el tipo de cambio. Además tenes que pensar que
 la sequía de este año te sacó una gran parte del ingreso de dólares
 que debías tener. Yo creo que el año que viene si las condiciones 
económicas cambian, vas a poder a volver a tomar deuda en los
 mercados y eso te va a estabilizar las reservas.

"Este nivel es insostenible, pero después de lo que le pasó a Sturze
negger van a pensarlo mil veces antes de bajarla", afirma el vicepre
sidente de CFA Society Argentina.

¿Qué medidas hacen falta para que los mercados vuelvan a confiar
 en argentina?

Hacía falta demostrar que por primera vez vamos a poder cumplir
 con las metas pautadas con el FMI y los primeros indicadores nos 
muestran que seguramente lo haremos. Por suerte el Gobierno 
entendió que tiene que reducir el déficit fiscal, ya no con retoques
 superfluos como hacía antes sino tocando el gasto genuino. Todo 
eso sin resignar obra pública -y para eso lanza los PPP-, ni achicar 
el gasto social ya que tenemos tasas de pobreza cercanas al 30%.
 En este proceso, los inversores nos irán testeando mes a mes y en 
la medida en que vayamos cumpliendo y ordenando la economía, 
van a volver a confiar en la Argentina.A su vez, por el hecho de pasar 
a ser un mercado emergente el mundo nos empezó a mirar mucho
 más, cosa que muy positiva pero también te deja más expuesto al 
comportamiento y la volatilidad de los mercados emergentes. En este 
contexto de suba de tasas de interés de la Fed, las guerras comercia
les desatadas y el brexit, te expone a una situación compleja. Pero 
cuando el mundo vuelva a tener apetito por mercados emergentes
 ahí vamos a recibir los beneficios de estar en este nuevo club.

Una de las cosas que más se le criticó a este Gobierno era que tenía
 una gestión relativamente responsable en los años pares, pero en
 los años impares hacía populismo para tener mejores resultados 
electorales. ¿Crees que en 2019 va a pasar lo mismo?

La realidad es que ahora están más limitados para hacer populismo.
 No tienen los recursos y están siendo monitoreados por el Fondo.
 Además, no van a salir a financiarse en mercados externos para
 aumentar el gasto social y ya vieron que si se mandan a imprimir
 plata van a generar más inflación, por lo cual no creo que lo hagan.

Por otro lado, si bien 2017 fue un buen año para la economía, 
dejaron tambaleando todas las variables económicas para el año 
siguiente. E incluso a pesar de que ya se veían signos de que las
 cosas no estaban bien, igualmente tuvieron un respaldo electoral 
sorprendente.